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【威尼斯城vnsc登入平台下半年投资策略报告——股票市场篇】

2019年06月21日

(本文共2196字,预计阅读时间约5分钟

2019年以来,A股市场可谓风云突变。一季度成功扭转2018年全年的疲软态势,A股迎来强势反弹行情,二季度再次扭转一季度快涨行情,迎来急跌行情。展望下半年,市场延续快涨急跌的可能性较小,在国内货币政策支持、国际增量资金有望持续流入的背景下,市场流动性环境也将得到有效改善,将对市场走势形成一定支撑。但是,市场风险依旧需要警惕。



上半年市场回顾


2019年以来,A股市场可谓风云突变:一季度成功扭转2018年全年的疲软态势,尤其在春节假期后,市场做多氛围渐浓、活跃度渐升,A股迎来强势反弹行情,上证综指涨幅高达23.93%;二季度再次扭转一季度快涨行情迎来急跌行情,上证综指在创下阶段性新高3288点后一路下探,最低至6月6日的2822点,跌幅高达14.18%。


数据来源:Wind,威尼斯城vnsc研究院


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一季度快涨行情

2019年开年以来,得益于多重因素的情绪修复,A股市场迅速回暖,暖春行情得以显现,28个一级行业一季度呈现悉数上涨行情,5G热潮下计算机行业强势领涨,受益于猪周期预期升温的农林牧渔行业涨幅也靠前。


数据来源:Wind,威尼斯城vnsc研究院


一季度的快涨行情,一是对于经济悲观预期修复的反应。2018年中国GDP增速6.6%,较2017年增速回落0.3个百分点,经济增速明显趋缓,内外不利因素交织之下经济下行压力有所加大;2019年新年伊始,在逆周期调节政策加强的背景之下,一季度多项经济指标迎来反弹,此前市场对于经济的悲观预期得到部分修复。


二是对于中美贸易局势紧张情绪修复的反应。2017年8月美国对中国实施“301调查”以来,中美贸易问题持续发酵,2018年双方紧张局势更是愈演愈烈,在极度不稳定的国际环境下,市场风险偏好降低;在2018年12月阿根廷会晤之后,中美双方领导人达成重要共识,中美贸易冲突暂缓升级,减缓国内经济下行压力,A股市场情绪得到修复,市场风险偏好有所提升。


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二季度急跌行情

伴随着二季度的开启,A股延续一季度快涨行情继续上攻,上证综指在4月8日创下3288点阶段性新高后迎来快速调整,一路下探至6月6日的2822点,短短两个月期间跌幅高达14.18%。28个一级行业在4-5月仅有农林牧渔和食品饮料两个行业录得正收益。


一二季度市场风云突变、快涨急跌,一切源于预期差。一季度快涨行情基于市场对经济基本面、中美贸易摩擦悲观预期的情绪修复,那么二季度急跌行情则是基于一季度市场超乐观预期的理性回调


首先,一季度对于经济预期过于乐观。4月重点企业耗煤量同比3.22%,相比2月和3月的19.83%和25.61%大幅回调;5月制造业PMI再次回到枯荣线下方。伴随着经济数据的再度回落,市场此前对于经济复苏的预期证伪,经济基本面的预期差加快二季度市场下跌速度。


另外,一季度对于中美贸易摩擦问题过于乐观。5月中美贸易关系再度紧张,5月6日特朗普宣布美方将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%升至25%,当日市场恐慌情绪迅速蔓延,上证综指日跌幅高达5.58%,超预期的中美贸易争端持续升级进一步加速市场调整。



下半年市场展望


相较上半年市场行情,下半年市场延续快涨急跌的可能性较小,波动性也将相对较低,慢涨可能性更大。下半年,在国内货币政策支持、国际增量资金有望持续流入的背景下,市场流动性环境也将得到有效改善,将对市场走势形成一定支撑。但是,市场风险依旧需要警惕,地缘政治、中美贸易冲突等海外不确定因素或将对市场形成冲击。


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流动性相对宽松

(1) 国内货币政策发力


二季度以耗煤量、PMI为首的经济先行指标的再度回落,向货币政策再度发力提出要求。综合早前5月15日起对县域农商行实施较低存款准备金率的定向降准政策,预计在当前海外货币政策偏鸽、部分央行开启降息周期的外部环境下,央行货币政策利率工具可以更加灵活,长期来看降准概率也将提升。基于此判断,流动性环境将得到一定改善。


(2) 国际增量资金流入


2018年6月A股正式“入摩”,今年2月28日MSCI宣布增加A股在MSCI指数中的权重,以三步走方式将A股纳入因子由5%增加至20%。2018年9月A股成功闯关富时罗素,根据计划A股“入富”第一阶段将在2019年6月、2019年9月和2020年3月分三步实施,实施比例依次为20%、40%、40%。2019年全年来看,A股“入摩”、“入富”将引入可观的国际增量资金流入,市场流动性也将得到更多提升。


综上,货币政策稳中趋松、海外资金流入规模有望继续扩大,将对提振市场情绪和改善行情结构起到关键性作用


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投资建议

(1) 配置主题


短中期来看,大金融板块具有一定的投资价值。一方面,金融开放是大势所趋,2018年我国宣布15条银行业、保险业对外开放措施,今年5月新增12条开放措施,而未来金融开放依旧存在较大的发展空间,当前外资占A股市场比重2%、债券市场2.9%,外资银行占全部商业银行比重1.6%,外资保险占5.8%,都存在较大提升空间。在金融市场快速发展、金融业扩大对外开放的背景下,金融行业将迎来充足的发展机遇。


另一方面,金融供给侧改革将使得资源更多地向优质企业集中,金融龙头公司将成为最大受益者,受科创板落地在即、资本市场减税降费等利好政策影响,作为直接融资枢纽的券商行业更将频频受益。


(2) 配置策略


在A股逐渐机构化、国际化的背景之下,散户单枪匹马在股市中打拼将越来越困难,专业的事情交给专业的人去做更是一种明智选择。面对市场上令人眼花缭乱的各种基金,如何做到“弱水三千只取一瓢饮”,FOF是首选


与投资单基金产品相比,FOF不但扩大投资标的的范围,而且汇集多种投资理念和策略于同一框架之下,从而更能满足现代组合投资理论的多样性要求,有效地降低投资回报波动的同时,还能保持较高收益水平。



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