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陆家嘴夜话

【第三期“陆家嘴资本夜话”连平深度解读中美贸易战,认清特朗普政府的“獠牙”】

2018年03月30日

作者|市场品牌公关部 李听

 

329日晚,由威尼斯城vnsc登入平台联合主办的“陆家嘴资本夜话”第三期活动在陆家嘴中国金融信息中心顺利举行。中国首席经济学家论坛理事长、交通银行首席经济学家连平先生担任本次主讲嘉宾,做了题为“贸易战、汇率趋势、货币政策”的深度解析。

 

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中国首席经济学家论坛理事长、交通银行首席经济学家

连平先生


威尼斯城vnsc登入平台研究院主管陆政先生担任本次“陆家嘴资本夜话”活动的主持人。活动开始前,中国金融信息中心党委副书记、董事罗绮女士做了热情洋溢的开场致辞。她说:“陆家嘴资本夜话系列讲坛每次将邀请一位既具实战经验又有理论修养的专家学者来主讲,分享经验、传授知识、发布信息,助推上海国际金融中心建设的国家战略。上海国际金融中心建设是重要国家战略,金融中心的背后必然是一个知识中心、思想中心和信息中心。陆家嘴资本夜话采取专题讲座的方式,每期邀请一位嘉宾,用一个晚上的时间将专题讲深讲透,也让陆家嘴金融城的白领、金领听得过瘾、有所收益。”

 

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威尼斯城vnsc登入平台研究院主管陆政先生


据悉, “陆家嘴资本夜话”的主办方包括威尼斯城vnsc登入平台、陆家嘴金融城发展局、上海市上市公司协会、上海市银行同业公会、上海市基金同业公会、上海市股权投资协会、上海互联网金融行业协会、上海支付清算协会、中国金融信息中心等相关机构。

 

连平解析“贸易战、汇率趋势、货币政策”

 

今年以来,特朗普政府终于露出了“獠牙”,在贸易问题上面举起了“贸易保护主义”的大棒,开出了非常清晰的几个单子,第一个是钢和铝,之后是对我们600种商品要考虑征收一定程度的关税。在这里首先我们需要探讨的是特朗普政府究竟想要达到什么目的?

 

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中国首席经济学家论坛理事长、交通银行首席经济学家

连平先生


在这里,可以把特朗普的动机分成两块:第一个是国内的动机,他在实施这个政策的时候,究竟想要在国内达到什么目的?首先的话,他是要履行他所作出的承诺。他在竞选的时候立下誓言,要保护美国的利益,要美国优先,当然毫无疑问要保护美国的利益,美国的利益在什么地方损失得最多,他就要在什么地方下手。在他们看来,贸易逆差,尤其是巨额的逆差,给某些国家带来了某些好处,对他来说是不可容忍的,所以在他竞选的时候,这个竞选的主张获得了很多选民的赞同,大家都觉得美国在这方面亏了,要采取措施保护自己。保护,就是要削减贸易赤字,减少逆差。我认为减少逆差这个问题,是一个标,但不是一个本,本是要推动它的制造业发展。所以不平衡是标,制造业是本。为什么呢?就是因为巨额的贸易逆差,使得美国的制造业难以获得很好的发展。其实在我们看来,正是因为美国的制造业已经没有了竞争的优势,所以在不断的增加在这方面的逆差。对特朗普来说,他希望能够对这些相关的国家采取措施,使得贸易的顺差能够减少,美国方面的逆差减少,通过这样一个调整,使得国内的制造业获得重新发展的空间,这是特朗普政府非常想达到的一个目标。因为对于美国来说,技术领先毫无疑问,第二,服务业美国也是全球水平最高的,他差的是工业,所以对于美国来说,再次强大,关键是制造业和工业,这是他想要达到的一个目的。

 

图:特朗普发动贸易战的国内动机

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可以认为,美国要发展制造业,就要引导在境外投资的美国公司回到本土发展,从而带动投资的增长。所以大家想想看,制造业重新出发,投资有了明显的增长,那美国经济未来增长不是问题,这是他总的算盘,就是想要达到这样的目标。

 

如果从美国的逆差规模来看,确实是比较大的。中国和美国有两个统计,美方的统计是,2017年贸易逆差中美之间的逆差,光对中国一方的逆差达到3700亿美元,但中国的统计是2700亿美元,这里面大家的口径不一样,涉及到第三方,主要是转口的,跟香港、台湾有关的这些贸易,这个是永远打不清的一个官司,因为他肯定是坚定运用他的这套统计方法,我们肯定也不会接受他的统计方法。但总的来说,大方向是一致的,就是中国是美国最大的贸易逆差的来源国。这种状况,现在来看比过去还好一些,过去美国对外所有的逆差,百分之百是由中国带来的。目前美国对外逆差中间65%是中国带来的,我们所占的比重已经下来了,但依然超过60%的最大的贸易逆差的来源国,所以他的大棒举起来,肯定首先是针对中国。

 

那么美国的诉求,毫无疑问,是要求缩小中国的顺差。对于美国来说,十几年来,中国总共获得了4万多亿美元的贸易顺差,而美国在反恐的过程中花掉了5万多亿美元。在美国看来,中国是拿到了许多美国的便宜,是美国帮助了你,对美国人来说是不可接受的。所以,美国希望制约中国的贸易逆差,同时要打击技术产品对美国的出口。最近网上也有这样一张表,一边中国准备对美国进行反击的主要是农产品,一边是美国对中国要进行征收关税比较多的是高新技术产品。

 

事实上,美国有很多高新技术产业的企业在中国进行投资,美国希望对这些产品征收高额的关税,让你生意做不成,那么美国在中国的这些公司在中国待不下去了,美国这时候提出我要给你减税,你可以回来,所以希望将美国的许多正在从事高新技术产业生产在中国的这些企业“搬回”美国,回去了,这一块的顺差也就没有了。更重要的是,回到美国,支持了美国制造业的发展。同时2025年,中国要建立一个很强的制造业的国家,你的目标就很难实现,因为这里面许多美国相关的企业撤回去了。美国这个措施出来以后,打击了许多美国的企业,确实是的,就是要打击这些美国企业,让他们在中国生产出口美国的事干不成,但我美国提供大量的优惠,希望你们回到美国来,老老实实在美国开展生产。

 

当然了,特朗普还希望借这个机会打击中国的出口,使中国的制造业一蹶不振。美国现在扼制中国的民意是非常强的。回溯到三十年前,彼时,美国在大洋彼岸对中国一直是比较同情的。但是最近五年、十年来,情况发生了很大的变化,我们可以看到美国有大量的精英分子,对中国迅速的崛起,尤其是长期以来中国发展的增速比较快,美国希望在持续推动中国经济增长双边增加交流的过程中,能使中国有所改变,朝着他们所希望看到的方向去发展,其结果没有实现这一点,倒反而越来越强大,而从意识形态来说,跟他之间的距离依然是非常之大,这是美国不能接受的。

 

由此,久而久之,就心生怨恨,因为你强大了,你的意识形态、体制机制是我不能接受、不能容忍。我们看到,这些怨恨的情绪已经有了很大的积累,这的确是需要引起高度的关注。2018年注定要成为中国历史上要重重写下的一笔。一是,十九大之后,中国进入了一个新时代,基本矛盾、我们的发展目标都发生了非常大的变化,比如说经济高速增长走向高质量的发展,就是一个质的变化,进入了一个新时代。在未来五年十年甚至更长的时间,这些重大的政策以及战略的导向,会对经济运行各个方面都会产生影响。另一方面,就是美中关系从2018年开始进入了一个不确定性阶段的概率非常大,而且时常会有更多的冲撞,更多的对峙,朝这个方向去发展。

 

有人说,为什么不是特朗普上台的时候就开始呢?这是因为,特朗普上台之后有过一些动作,但由于他在整个政策框架最终落地的时候,遇到了共和党内部建制派这些人有意无意的一些阻拦,所以他的政策最终落实遇到了很多问题。经过一年多的运作,特朗普的人事关系基本上已经调整到位,该做的事情都已经想好,所以接下来他做很多针对中国的一系列的事情,獠牙我们已经看到了,接下来我们还会看到更多的獠牙,在这个问题上,我们必须要保持高度的警惕性。

 

中美之间如果开打贸易战,会带来什么影响?现在讨论这个问题的时候,各种言论都有,可能忧心忡忡的不占少数,有的说双输,但中国输不起。有的专业人员说输不起,你没有资源,你没有技术,你的外汇掌握在别人手里等等。双输是大家都比较认可的可能,但我想说的“双输”是非对称的双输,所谓非对称的双输,一个是从直接影响来看,第二个从更大的范围看,贸易战之后,这两国经济政治文化各个方面,它所能承受的力度。

 

首先比较直接的影响,其实对美国的影响不会小,虽然美国现在一年出口到中国的货物商品服务大概是1000多亿美元,中国出口给他的是4000多亿美元。顺差大概2700多亿美元。但中国也是美国的第三大出口市场,一旦打起来(贸易战),对美国来说,它的工业、制造业会受到很大影响。美国是处在供应链的高端,中国是处在供应链的中低端,事实上在贸易过程中间,美国是实际利益的获得者,在这中间他获得了大量的利益顺差,他赚了很多钱,最终体现在中国和美国的贸易中间,我们是获得了很多顺差,但这个顺差不意味着你赚钱,赚到利润和国家获得的顺差不是一个概念。所以我们仔细的去分析的话,大量的中间的利益是给美国赚去了。也就是说大批美国的企业在中国从事生产,他是真正赚钱的,而我们只是最终的贸易顺差来看,似乎中国获得了很多好处。

 

那么从中国的货物贸易顺差来看,大约60%是来自于外商的企业,来自于加工贸易的领域。这中间其实大量的外商企业是赚了很多钱的。

 

从贸易增值核算的中美贸易的顺差,比传统方式统计的中美贸易顺差来看,要低50%左右。一旦对全球的供应链产品增收高关税的时候,由于出口的增值率比中国要高很多,所以美国同样也会受到不小的冲击,这是一个方面。第二个就是零售业,中国出口到美国去的很多产品,纺织、玩具,还有各类杂物,总量是比较大的。之所以如此,是因为我们的质量不错,成本比较低,所以产品有竞争力。如果他对我们征收高额的关税,就会带动整个美国消费品的价格出现上升,带来许多问题。

 

但是我们说,美国毕竟还是中国最大的顺差来源国,中国出口对美国市场的依赖度整体上是比较大的。过去十年,中国出口占到GDP的比重,从2006年的35%,降到了现在的18.5%。贸易顺差占GDP的比重,2007年是最高点,彼时,顺差大概占GDP7.5%,到了2017年,这个比重降到了3.5%。这也意味着,我们的承受能力比过去强得多。

 

进一步来看,从商品领域来看,电信科技、机电产品、家具、玩具、纺织服装等轻工业产品,还有橡胶等几个大类可能会受到的影响比较大,这是相关领域中间从事生产销售确实要引起关注的。那么这个影响究竟有多大?如果我们假定特朗普提出一个希望能够削减中美贸易1000亿的顺差,他认为你是3700亿的顺差,首先你要减掉1000亿的顺差,如果拿1000亿的顺差来计算的话,可以得出这样四个结论,一个中国对美国出口总额最大可能会削减20%,这个压力不小。然后对于整个中国出口总额的预计,可能最大会削减到5%,整个出口的总额是减掉5%2018年出口的增速由此就有可能下滑到5%左右。我们原来预计,根据2018年中国经济整体运行的状况来看的话,我们认为2018年出口的增速应该说在10%以上还是有可能的。由于这个贸易战从静态角度考虑的话,削减1000亿美元的顺差的话,有可能使得原来10%以上的增长降到5%左右,但还是增长的,增长的幅度明显下降。

 

另外中国的GDP会受到多大的影响?现在从大致在这个框架下进行测算的话,市场上有很多观点,有的认为有可能会GDP削减0.1个百分点,有的认为会是0.3个百分点。我们测算下来认为可能是0.150.2个百分点,相对偏中性一些。也就是说如果6.9%的增长,只是考虑这个因素,不考虑其它的因素,有可能会削减0.2个百分点,那就是6.9%6.7%的增长,差不多上下这个水平上。如果仅仅从这个角度去看的话,目前所提出的这张单子6000亿美元商品的单子,对中国经济整个运行状况的影响不会太大,冲击还是有限的。

 

再说,中国的内需增长空间是比较大的。这一点我们跟美国有很大的不同,中国毕竟还是一个发展中国家,中国的人均GDP目前还没有超过1万美元,美国已经好几万美元了,所以它的增长空间是极其有限的,而我们增长的空间比较大。这里面涉及到十九大提出来乡村振兴战略,消费升级的促进政策等等这一系列,我们认为中国的内需来看,首先是,消费增长的空间还是比较大的,但是它的增长是相对比较缓慢的,不可能出现大幅度的波动。同时,中国的投资也还是有空间的,虽然投资的增速最近这些年一直在下降,但是我们认为毕竟到现在为止,中国的城镇化率还没有超过60%,这个城镇化率水平还是比较低的,发达国家都在80%以上。在城镇化推进的过程中,毫无疑问还是会带来许多基础设施建设和城市公共设施的投资需求。这样,制造业、新的业态、新的产业方面投资的需求也还是会保持一个不低的增速。所以对中国来说,投资不可能降到一个非常低的水平,尽管这两年一直在缓慢的下降。我们认为,未来一段时间,中国的投资还能够保持一个相对来说平稳的增长,而不会出现迅速的收缩。

 

再说,中国财政、货币、产业政策的空间比较大。中国政府的债务水平是偏低的,大概占GDP比重40%都不到,发达国家都很高,都在80%以上,甚至有的是100%。中国还有一个特点,就是中央政府和地方政府的资产规模还是比较大的,包括股权、土地等,这是发达国家的政府无法想象的。因此,我们认为在需要的时候,中国的财政政策出手,对某些领域进行支持,应该说还是有较强的能力,这一点美国政府就没法比,虽然他钱是很多,但财政赤字水平比较高,债务水平也比较高。中国的货币政策方面,总的来说,未来它对市场发生变化所想要采取的措施以及他可以运用的资源,还是比较充裕的,不存在政策资源枯竭的问题。未来,也可以通过产业政策来有选择的支持受到贸易战影响的产业或者是企业类型。

 

还有一点,就是中国的“一带一路”已经打开了空间。2017年,中国西部12个省市的外贸增速达到了23.4%,超过全国增速9.2个百分点,这是非常高的。那么之所以这么高,是因为和西部地区、西部国家,“一带一路”沿线国家之间的贸易增速非常快。说明“一带一路”确实给中国出口开辟了一个新的市场,带来了较好的成长空间。也就是说在美国这边,如果说发生贸易战,我们出口受阻,我们可以通过“一带一路”的沿线开辟的市场,来扩大销售,至少可以部分弥补中美之间贸易给我们带来的损失。

 

还有一点也非常重要,就是我们现在的金融风险的局面得到了很大的改善。2016年以后,中央把风险控制,管控系统性的金融风险作为工作的一个重心,由此在很多方面采取了许多措施,包括金融监管,对于同业业务、理财业务等等方面的监管持续收紧,把银行表外业务的一大块,许多都拉回表内。除了这个以外,对于金融监管的制度,也动了大手术,第一个,成立了金融委,在国务院这个层面加强领导。其实我们原来的“一行三会”存在许多短板,对于新型创新的领域监管中间有漏洞,有了这个高层次的委员会之后,可以把“一行三会”协调起来发挥作用。在今年又将银监会和保监会合并了,更有利于控制大型的金融机构,把监管统一起来,标准也统一起来。这两大措施,对于未来监管发挥作用,应该说是具有极其重要的影响。未来一定会发挥很好的积极作用。

 

以上分析,概括起来说,贸易战是双输,但双输是非对称的,在一些直接的领域,可能中国受到的影响更多一些。但如果从整个经济体的承受能力来看,我认为中国的承受能力比美国更大一些。

 

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活动现场


连平先生,现任交通银行首席经济学家,博士,教授,博导。中国首席经济学家论坛理事长、中国金融40人论坛常务理事和资深研究员、中国银行业协会行业发展研究委员会主任、中国社科院陆家嘴研究基地学术委员、国家金融与发展实验室理事、上海市经济学会副会长,享受国务院政府特殊津贴。多次出席国务院总理主持的专家座谈会。

主要研究领域涉及宏观经济运行与政策、国际金融和商业银行。发表文章500余篇,出版著作14部,主持完成国家级、省部级以上研究课题30余项。《利率市场化:谁主沉浮》专著获中国银行业发展研究优秀成果评选特等奖。荣获媒体颁发的“明星经济学家”、“领袖经济学家”等称号。

 

关于陆家嘴资本夜话

 

“陆家嘴资本夜话”系列(两周一期)活动,系由威尼斯城vnsc和新华社、中国(上海)自由贸易区金融服务局、上海浦东新区金融局等机构合作主办。

旨在聚焦多层次资本市场发展、金融服务与实体经济的联动、跨境资本运作等主题,与上海金融界、企业界的高管分享思想、知识与经验,解读政策、分析市场、前瞻行业趋势、提供投资建议……

每期活动将邀请一位实战部门或理论研究部门有水准、有思想、有经验的专家大咖,通过90分钟的主题演讲和30分钟的互动交流,把问题讲深讲透,分享思想、知识与经验……从而打造一个财经新地标和资本大讲堂。



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