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陆家嘴夜话

【第十三期“陆家嘴资本夜话”彭文生 实体和金融视角下的贸易摩擦】

2018年07月24日

7月17日晚,由威尼斯城vnsc登入平台、陆家嘴金融城发展局、中国金融信息中心等机构联合主办的“陆家嘴资本夜话”第十三期活动在中国金融信息中心举行。本期活动以“贸易摩擦的实体与金融视角”的主题,特邀光大证券全球首席经济学家彭文生先生做主题报告。

 

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“全球化”包括了两个方面,一个是贸易自由化,一个是金融自由化。金融自由化,在2008全球金融危机以后已经有所回调,主要体现是在全球范围内加强了金融监管,而我们强化金融监管是从去年才开始。另一个,贸易自由化方面,全球也面临着较大的调整。我们怎么理解这样一个变化?对我们会有什么影响呢?


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图 光大证券全球首席经济学家彭文生

 

Part 1  贸易战下的“博弈”

 

很多人担心中美贸易摩擦对经济的冲击有多大? 1930年代,贸易战、贸易摩擦下,不同的国家相互报复、加关税,导致股市崩盘、经济陷入箫条。例如,1930年6月,美国国会通过一个法案Smoot-Howley Tariff Act,对几百种进口商品大幅增加关税。此后几年时间内,国际贸易大幅萎缩。现在,我们是不是也面临着这样一个风险?

 

具体来说,美国现在对中国的不满主要体现在:(一)中美贸易顺差规模特别大,中国的竞争减少了美国的就业机会;尤其是抱怨中国钢铁产能过剩带来的对美国钢铁行业的影响。(二)贸易条件不利于美国。因为美国在制造业上的优势消失了,它的优势主要在高科技和金融资本上面。美国认为,知识产权的付费没有得到保障,中国的市场强迫美国转移技术,或者说中国对技术的付费不够。知识产权也有一个贸易条件——出口价格和进口价格。但美国认为在这些方面吃亏了,出口价格不合适,所以贸易条件不利于美国。(三)国家安全问题。美国认为,中国在全球产业链上占有非常重要的位置。美国的很多生活、生产的环节都对中国的产业链有依赖,所以一旦发生冲突,则不利于国家安全。

 

上述美国的几个担心,体现在美国对中国的贸易逆差。即美国认为的贸易不平衡问题。因此,美国基于本国国家国家利益考虑,推行“特朗普贸易保护主义”。“特朗普贸易保护主义”的政策着力点是:其一,从多边回到双边。因为回到双边,对美国有利。如果多边谈判,美国的影响力就小了;双边谈判,美国是超级大国,世界上还没有任何一个国家可以跟它对抗,它可以个个击破。其二,“美国优先”。利用他的超级大国的经济优势,采取强硬甚至威胁的手段。历史上,美国的贸易保护主义大多数是共和党推动的。共和党总体的追求或者逻辑就是要保护国内的产业。

 

Part 2  从最优关税论看贸易战的“博弈”

 

贸易保护主义在理论上有两个依据,一个是保护幼小的产业,一个是最优关税论。最优关税论认为,关税水平有时候是合理的,是有利的,有时候是不合理的,因此在经济学上,有“最优化”的问题。

 

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如上图所示,一条是供给曲线,一条是需求曲线。在需求曲线上,价格低了,进口需求就增加了,即从美国国内来看,对进口的需求是往下的斜率。供给曲线则相反,价格越高,供给量越大,斜率是向上倾斜的。对美国来说,就是商品价格越高,中国越愿意生产商品卖到美国去。两条曲线的交叉点就是自由贸易平衡点,在平衡点上,需求恰好等于供给。


所谓的最优关税理论,在这个自由点的上下征收一个关税,征收关税的结果使得进口的需求价格和进口的供给价格不一样了,变成一个是a,一个是b,a和b的差距价格就变成了关税交给美国政府了。


图中标的“1”长方形代表的就是美国国内消费者给美国政府交的税。“2”长方形代表的就是中国的生产商给美国政府交的关税。但1号长方形代表的这块“税”,美国政府可以通过减税或者以社会保障支出的方式再返还给美国国内消费者。因此,只有2号的长方形的税收是美国净“赚”的。


但美国也要付出代价,这个代价就是“3”,在经济学里“3”叫无谓的损失,即损失了国际贸易带来的消费者剩余。按照最优关税论,就是比较2和3,只要2>3,征税对美国来说就是有利的。


2和3哪的大小取决于什么呢?取决于这两条曲线的斜率,当价格提高了以后,需求和供给的弹性和反应程度。如果需求缺乏弹性,则征收关税后,所有的成本都是美国消费者承担,也即美国消费者给美国政府交税了。如果需求弹性大,则税收的压力主要指向中国供应商。因此可以说,征税后谁承担成本,主要取决于进口和出口的价格弹性。

 

Part 3  国际贸易为什么要“报复”


国际贸易为什么要对“加收关税”征收“报复性关税”呢?这是因为,合理的关税,应该是在温和水平。一旦双方“报复性”加税,很快,关税就会超出“合理”的水平。因此,如果仅仅从经济得失的角度来看,肯定是使双方都会受损的。因此,博弈双方会慎重考虑“报复”产生的后果。


但从另一方面来说,“报复性”关税产生的“损失”谁承担的多一些?这要看双方进口和出口商品的弹性,也即商品是否具有可替代性。


如果从中美两国的情况来看的话,总体来讲,中国提供给美国的商品可替代性比较大,而美国商品的可替代性不高。也就是说,贸易摩擦和关税的相互报复对我们是不利的。

 

Part 4 中国应对策略之思考


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图 “陆家嘴资本夜话”现场

 

(一)宏观经济应该维持紧信用、松货币、宽财政。短期内,贸易摩擦可以通过人民币汇率贬值来对冲美国的关税。当然如前面分析,贬值在金融渠道上会起到紧缩信用的作用,如果紧缩过头就有不利的影响。 还有一个政策选项,就是财政扩张,增加内需但不带来汇率贬值压力。具体来讲,通过降低国内增值税等流转税,给企业减负,尤其是给中国的消费者减负,功能上有替代汇率贬值作用。

 

(二)对内应该降低行政性的干预,促进国内市场竞争;扩大对外开放,维护多边贸易机制。美国现在的贸易策略是“退多、促双”,对大部分国家来讲,多边贸易机制是更有利的,所以中国应该大力推进更高水平的开放,争取在多边贸易机制下解决和美国的争端。

 

(三)不能因为对外贸易摩擦而改变内部防控和化解金融风险的措施,金融风险是更大的问题。控制地产泡沫、降低宏观杠杆,还是需要的。防控化解金融风险带来的紧信用,需要宽财政来配合。应对贸易摩擦也需要宽财政来配合。最近财政和货币有争论,其实两者是一家,宽财政没有货币配合,也宽不起来。

 

总体来看,贸易摩擦对短期经济的影响,我们不需要太紧张;我们有宏观政策空间来应对,尤其是宽财政,减税在促进消费的同时不带来汇率贬值问题。更重要的是,我们要继续保持更高程度的对外开放——包括对美国的正常经贸关系,参与美国市场的竞争。长远来讲,这将促进我们的效率提高,从根本上抵消或者改变这次贸易冲突带来的对我们贸易条件恶化的影响。

 


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