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媒体报道

【威尼斯城vnsc二级市场峰会在青岛举行,聚焦金融监管背景下的投资策略】

2017年12月08日  

结合今年以来的结构性牛市,慢牛行情依旧,二级市场的赚钱效应越来越突出,也吸引了非常多投资人的关注和热情。2017122日,威尼斯城vnsc在青岛举办了首场二级市场峰会,邀请了重阳首席经济学家王庆博士,和聚首席策略分析师黄弢,光大控股投资副总裁徐昊跟我们分享了立体化价值投资时代,动态把握价值投资:价值在左,成长在右,港股投资:两地金融融合发展新机遇的主题分享。


加强金融监管背景下的投资策略

迎接立体化价值投资时代

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本次分享,王庆博士主要从以下四个维度:上市公司的利润、利率、投资者风险偏好和资本市场制度跟大家分享了对未来股市的四个主要判断:

 

一、在当前这个经济形势下,股票资产最具备资产配置价值。


中国经济经过08年到现在,基本处于L型的发展阶段。也就是说,中国经济经过前几年的快速下行,基本上处于底部企稳复苏的状态。根据美林时钟理论,在这个周期性阶段上,股票资产的表现会好一些。另外一方面,房地产投资受限于流动性和严格的管控,毫无疑问使得房地产投资价值大大降低。


二、从利率未来的走势看,当前的高利率是不可持续的,未来的36个月内,股票市场是一个不错的布局的时间窗口。


中国过去股票市场的上涨,尤其是从15年以来的上涨,根本原因就是1411月份央行的降息,以及降息周期的开始。这是驱动股票市场上涨最重要的一个因素,我们需要对利率未来的走势有一个基本的判断。而中国当前的高利率不可持续,往前看的话利率将下调,那么就会产生一个相当不错的流动性的时间窗口。


三、三轮股灾释放了的高估值、高风险、高杠杆的风险,我们认为布局当前股票市场风险不大。


股票市场经过2015年以来的三轮股灾,分别释放了的高估值、高风险、高杠杆的风险和中国经济系统性风险,股票市场已经对大的风险释放得比较充分。所以我们回头看,我们认为2638点到现在就是一个极慢的牛市,而这个牛市因为很慢,所以它未来持续时间就会更长。这样的一个环境对于布局中长期投资来说是非常适合的,而机构投资者的优势也将愈加凸显。

 

四、新的制度环境下,加强金融监管与房住不炒,A股生态将越来越健康,股票市场正在发生一个估值体系的重新的构建。


从刘士余主席出台的一系列政策,重塑市场规则,保护中小投资者,强化监管职能,规范融资功能等等。一定程度上压缩了一级二级市场套利空间,所以根本上颠覆了创业板和中小板的投资逻辑、成长逻辑。房住不炒的国家政策也会愈加规范房地产市场,抑制房地产投机,从而让一部分资金回流到股票资本市场,强化A股的融资投资功能。新的制度环境下,我们这个市场实际上正在发生一个估值体系的重新的构建。蓝筹行情会进一步扩散和下沉,像二二线蓝筹股啊这样从性价比上来讲会更好。

 

现在是立体化价值投资时代,实际上在这个时点上我们分析市场的话,需要有点大局观。市场环境发生变化,我们回头看16年初可能就是一个新时代的开始,就是我们叫立体化价值投资时代,造成市场扭曲的一种制度环境被纠正,市场开始重新关注投资的本质。

 

1、动态把握价值投资:价值在左,成长在右

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和聚首席策略分析师黄弢分享,今年以来,A股的一个显著特点就是大强小弱,强者恒强。这个变化有点像港股,就是大市值的公司越来越受到市场主流机构的认可,它可以不断创出新高,而中小市值的公司是持续走低的。从去年开始是个元年,进入到研究创造价值的时代,今年开始真正发酵,基本面投资越来越受到市场主流机构的一个认同,并且开始持续创造价值。从今年个股的表现来看,今年市场整体呈现二八格局。我们预计2018年证券法的修改会落地,包括进一步完善退市制度等。散户的退出也让机构的竞争丛林化,A股中机构的参与占比和优势也将逐步凸显,进一步催化A股的投资生态。


当下我们需要打造的是自己真正的核心竞争力,这个竞争能力对所有的机构投资者来讲,是核心能力的一个圈子,从投资的意义上说,它应该是一套严密的投资体系。它像是一个筛子,你要清楚你的定位,你更擅长做什么事情,你要去不断加强你的能力圈,而不是去随意扩大你的能力,让风格变得漂移。作为和聚投资,我们的定位,是要做中国最好的选股专家,做二级市场的产业投资专家。我们坚信这一点就是未来十年,可能是中国的权益资产带来最好回报的这个时点,所以我们做一个战略做多的选择。我们认为:动态把握价值投资,价值是守的前提,是安全边际之所在,成长是超额收益的核心。在A股存量格局下将诞生越来越多的卓越企业,立足价值与成长,做二级市场的产业投资专家。

 

在当前这个维度,优质的成长和大盘的蓝筹,大家都到了同一个起跑线,所以明年市场会进入一个更加均衡的状态,虽然还是处于结构性的行情,但是里面具备优质成长潜力的公司,像环保、化工、节能新材料等这样一些朝阳产业以及周期性行业还是有机会的。所以,我们会以中证500对标的一些细分二线蓝筹的龙头作为我们最核心的构建组合。这也是我们今天所说的动态把握价值投资:成长在左,价值在右的主旨所在。

 

2、港股投资:两地金融融合发展新机遇

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光大控股投资副总裁徐昊跟大家深入探讨了港股的投资逻辑:

 

港股投资环境

大类资产配置角来看,接下来3-5年,我们认为股票未来是会跑赢的资产类别,无论是A股或是港股。从2012年,我国目前经济换挡期,粗放消耗性、附加值较低的出口贸易转加工型的经济模式在未来的持续性以及边际的增长速度会放慢。为了可持续发展主动转型。目前发展阶段可能和1998-2002年的经济发展类似,但原材料库存问题好于当时且无通缩问题。CPI无通缩压力。

 

我们应该如何资产配置

PMI分界线连续四个季度相对景气,从上市公司业绩来看,净利润底部抬升。最困难的时期已经过去了。我们用排除法比较,过去十几年,房地产是向上周期。但基本面面临临界点,阶段性来说黄金发展期过了。证据为十三五-十四五商品房消费增速快但不可持续,且国家房地产要去库存。存量市场超过300万亿人民币,占GPA超过400%。大方向来说,最有利的时期过了。

 

股权方面,很多独角兽公司充分享受市场溢价,当然也得益于科技进步,如人工智能。但是是不持续的,缺乏公允的,而且缺乏市场退出机制。从轮动角度来说,这个区域追高不符合价值投资。而债券方面,股灾过后70%的资产都配在债券。从增强撬动存量的角度,债券牛市不会很快到来,依然有各种利空因素。

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此次二级市场峰会,投资人对立体化价值投资、成长股逻辑和港股投资这些当前市场热度较高的主题进行了深入的了解和探讨。投资人对威尼斯城vnsc二级市场此次峰会的举办非常赞赏,对私募管理人的了解也更加透彻,并希望未来会有更多这样的大型峰会交流活动。


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编辑:威尼斯城vnsc登入平台市场品牌公关部

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